9个月，王振华不在的这些天，新城控股却交出了一份拿的出手的成绩单。
3月底，新城控股发布2019年报。数据显示，2019年，新城控股实现营收858.5亿元，同比劲增58.6%；实现扣非净利润99.8亿元，同比增幅逾三成。
营收净利双双大涨，为王晓松接班赢得了良好的开局。然而，新城控股高速扩张蕴积的负债阴云，却并未消散。王振华性侵事件靴子迟迟不落地，也成为新城控股的一大隐忧。
家族信托发出增持信号
虽身陷囹圄，王振华却时时被舆论记起。
在较近引发轩然大波的鲍某明性侵案中，王振华一时成为舆论宣泄的对象。尽管王振华早在2019年7月被捕，9个月时间过去，该案件似乎并无新进展。
值得一提的是，在资本市场，王振华的“身影”却多次显现。
公开资料显示，王振华是3家新城系上市公司实控人，分别是以地产主业的新城控股（A股上市），以产业投资为主的新城发展以及以物业管理为主的新城悦服务，后两者均为港股上市公司。
经查询，新城发展动作不断。2020年1月迄今，新城发展四次主动披露大股东王振华权益动向。
2020年1月，新城发展披露称，王振华持有公司42.02亿股股份，占已发行有投票权股份的比例为67.67%。
而在2020年4月初，王振华名下新城发展股份三次出现增持情形。
4月2日，王振华名下新增新城发展696万股股份，持股比例升至67.78%。
4月3日，王振华名下新增新城发展202万股股份，持股比例升至67.81%。
4月6日，王振华名下新增新城发展666.4万股股份，持股比例已达67.93%。
事实上，这并不是狱中的王振华亲手操作，而是王振华家族信托所为。
梳理发现，新城发展大股东为富域香港投资有限公司（简称“富域香港”），富域香港由First Priority Group Limited持有100%的已发行股本。
进一步追溯，First Priority Group Limited由Infinity Fortune Development Limited全资持有，后者的唯一股东则是王振华家族设立的家族信托——Hua Sheng信托的受托人。
据悉，该信托由王振华作为财产授予人，其家族成员作为受益人设立。设立家族信托的主要目的，则是能够在风险来临之时，将家族成员个人问题同家族财富及企业隔离。
需要注意的是，新城系较重要的上市平台——A股上市新城控股的大股东也可追溯至新城发展，控制权同样指向王振华的家族信托。另一家港股上市公司新城悦服务，亦受家族信托控制。
这也意味着，王振华家族对新城系上市公司的权益，处于家族信托的“保护”之中。
王振华个人的刑罚，或难以对王振华家族对新城系的控股权造成实质影响。
关键时刻，王振华的家族信托频频小幅增持股权，透露的信号或不容小觑。
新城控股债务难题待解
或许正是家族信托的存在，新城系上市公司在资本市场并未一蹶不振。
2019年7月，王振华被捕后，新城系三家上市公司股价暴跌，随后逐渐收复失地。
东方财富显示，新城控股每股股价从低点23元区间一路反弹，在2020年1月初已至40元关口，距离王振华性侵事件曝光时的43元股价，只有一步之遥。
截至2020年4月24日，新城控股总市值685亿元，而新城发展和新城悦服务的市值分别为422亿港元和132亿港元。按当前汇兑价格测算，新城系3家上市公司总市值接近1200亿元人民币。
股价反弹的背后，新城控股2019年的业绩增长或有所助益。
年报显示，2019年新城控股实现营收858.5亿元，同比增长58.6%；实现扣非净利润99.8亿元，同比增幅31%。
营收净利保持正增长，与王晓松上台后采取的措施有关。
2019年7月，王晓松火速接替王振华，担任新城控股董事长。面对资金杠杆压力，新城控股接连出售20余个项目并放缓拿地，回笼现金超过百亿元。
新城控股2019年报显示，新城控股账面货币资金为639亿，相比2018年的454亿，增幅超过40%。
讽刺的是，持有巨额现金，新城控股却在4月24日抛出了2020年第二期超短融方案，融资金额5亿元，期限180天。
进一步梳理发现，新城控股的高负债困境未缓解。
数据显示，2017年至2019年，新城控股资产负债率分别为85.84%、 84.57%和86.6%，一直维持在高位。
截至2019年 12月末，新城控股短期借款和一年内到期的非流动负债合计高达244.1亿元，该金额较2019年末的279.5亿元，仅下降35.4亿元，下降幅度仅为14.5%。
这也意味着，2020年将是新城控股的偿债高峰。
事实上，新城控股2020年超短融募集说明书亦显示，截至2020年4月，新城控股及其下属子公司待偿还境内直接债务融资余额共计253.31亿元。
更为重要的是，新城控股多项资产受限，这些受限资产主要为因借款而抵押的存货、固定资产、投资性房地产等。
年报显示，截至2019年12月末，新城控股受限资产中，包括货币资金48.6亿元，投资性房地产208.2亿元，存货565.9亿元，固定资产9亿元等，账面价值合计超过830亿元。
不仅如此，根据新城控股年报，该公司控股股东也将持有的股份质押，其中新城控股第一大股东富域发展持有13.78亿股股份，质押4.73亿股，质押比例超过三成。
通过资产抵押或质押，新城控股短期内获得了充足的现金流，而不断高企的存货和对外担保仍蕴积着风险。
2019年，新城控股的存货占比创出新高。年报披露，2019年新城控股存货2312亿元，同比增长近60%，占总资产比例高达50%。
在过去的3年间，新城控股存货一路飙升，2017年和2018年，存货金额分别为763.8亿元以及1455.7亿元，占相应年度总资产的比例分别为41.62%和44.07%。
此外，新城控股对外担保金额同样维持在高位。截至2019年末，新城控股担保总额651.8亿元，占净资产比例105%；而在2018年，其担保总额597.9亿元，占净资产比例达117%。
偿债高峰、存货高企，项目维权不断，王晓松治下的新城控股，面临的严峻挑战或许才刚刚开始。
值得注意的是，也正在2019年下半年，新城控股多次因房产质量问题遭维权；在2020年初，该公司又因“青岛新城玺樾被疑精装‘缩水’ 房内返碱大理石缺角水泥补”的新闻，在山东省境内名声大噪。
这与新城控股7月份开始的资产甩卖不无关系，2019年7月起，新城控股筹划对外转让超过20个项目全部或部分股权，而这些转让项目的质量，无疑脱离了新城控股的掌控，或也埋下了用户不满的祸端。
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